事件:2015年5月15日公司召開第六屆董事會第一次會議。
投資要點
公司管理層新老順利交接,新人新氣象。公司于2015年5月14日、15日分別召開股東會和董事會,董事會選舉了以柳秀導為董事長的新一屆管理層成員,新老班子順利交接。公司新董事長柳秀導原為江麓集團機電有限公司董事長,為湖南省優秀專家,中國國防科技工業“511人才工程”學術技術帶頭人,中國國防科技工業有突出貢獻中青年專家,享受國務院政府特殊津貼,并先后獲高技術武器裝備發展建設工程金質獎章,數字化、防空兵“979”、“9710”先進個人,國防科工委“511人才工程”和國防科技工業學術技術帶頭人,“9910工程”先進工作者,國慶60周年閱兵保障服務先進個人等獎項和稱號。
新管理層將借助資本市場大力發展新興產業和軍民融合產業,前景可期。公司作為老國企和電工產品搖籃,具有歷史悠久,技術儲備深厚的優點,前任管理層在多項新業務布局方面走在了行業前面,隨著新一輪牛市和國企改革啟動大背景下,公司集團作為湖省重點國企,自身仍有多項優質資產,新管理層已確立將借助資本市場大力發展新興產業和軍民融合產業的戰略。
以電機為核心,類通用電氣“數一數二”特征隱現。公司所有產品布局均以電機為核心,走相關多元化道路,在多領域處于行業龍頭地位。在傳統大電機領域,公司是四大電機中唯一的輔機制造企業,雖受火電投資下滑影響,但傳統電機的高效節能電機替代正高速增長,公司已穩居高效節能電機龍頭;在電傳動領域,公司重型礦車和城市軌道交通牽引系統一直是國內龍頭,現正布局船舶全電推進和電動汽車電機電控,公司電動汽車用非晶電機是國內唯一可批量化生產企業;公司風電走永磁直驅技術路線,產品的高發電效率和低維護成本已獲得業內認可,訂單大幅增長,據公司年報和官網,公司2013年和2014年風機出貨量分別約500臺和600臺,到2015年4月底我們統計公司官網招標年內運輸發貨量已在1150臺左右,這還不包括國內第一個單機5MW海上風機的發貨量,我們認為公司陸上風機已在南方山區低風速領域占據領先優勢,海上風機隨著平海灣項目在9-10月份的吊裝運營,預計從2016年起進入加速發展階段,公司有可能占據海上風機絕對龍頭地位;公司光熱發電主要配合集團,湘電集團2008年金融危機期間通過收購美國斯特林生物質發電技術公司和碟式斯特林光熱發電技術公司,湘電集團完成了斯特林技術的整合和優化,已擁有38KW、25KW和15KW三種型號的碟式光熱發電系統的研發和批量化生產能力,其中38KW碟式斯特林光熱發電系統為全球單機規模最大,走在國際前列,并且更突出的是,湘電的光熱發電是7*24小時發電的設備,其可持續發電解決方案是利用天然氣、生物質等其它外部熱源進行補燃,實現24小時發電,通過整體試驗數據分析,湘電集團生產的斯特林發動機完全可以滿足光熱電站長達25~30年的商業化運行周期需要,在碟式斯特林發電系統的全部設備實現國產化后,規模化碟式斯特林光熱發電項目的均化度電成本有望降至0.68元/KWh以內,雖然現在光熱發電不在上市公司內,但如果光熱發電市場啟動,發電機的制造將由上市公司承擔,我國原計劃十二五末光熱發電裝機達到100萬千瓦,按每KW裝機1-3萬元計,市場規模在100-300億元,我們認為光熱發電正處于啟動的前夜。
總的來看,公司新管理層實施歸核化戰略,短期看風電業務的貢獻,中期看核泵和軍工業務的貢獻,長期看光熱發電和電動汽車電機的貢獻,以電機為核心的“數一數二”業務特征體現,繼續維持“推薦”評級。公司在風電、高效電機、核電用泵、船舶全電推進系統、電氣牽引系統等多領域保持國內領先地位,歸核化戰略下“數一數二”業務特征體現,是較早順應轉型大趨勢的企業,風光核一體清潔能源龍頭地位初顯。我們預計公司2015-2016年收入分別為105.05億元、120.25億元,凈利潤分別為4.18億元和5.83億元,每股收益分別為0.56元、0.78元,參考同行業30倍PE估值水平,我們認為可給予公司2016年每股收益30倍PE估值為23.4元,繼續維持“推薦”評級。
風險:風電上網電價繼續下調,應收賬款壞賬增加
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